Dvě různá procenta u stejného portfolia nemusí znamenat chybu. TWR popisuje vývoj strategie oddělený od velikosti vkladů, zatímco IRR zohledňuje vaše peněžní toky.
Co měří TWR a co IRR
Časově vážený výnos neboli TWR rozděluje sledované období podle externích vkladů a výběrů. Výnosy dílčích období se geometricky propojí. Peněžně vážený výnos sleduje částky a termíny toků; vnitřní výnosové procento IRR hledá sazbu, při které jejich diskontovaná bilance odpovídá koncové hodnotě.
CFA Institute vysvětluje rozdíly TWR a IRR. Důležité je znát účel měření. Porovnání správce s indexem a vlastní zkušenost investora odpovídají na jiné otázky, zvlášť při velkých průběžných vkladech.
Model se dvěma ročními obdobími
Na začátku investujete 100 Kč. První rok strategie získá 10 %, takže před dalším vkladem má portfolio 110 Kč. Poté vložíte 900 Kč a druhý rok hodnota klesne o 10 %. Z částky 1 010 Kč zbude 909 Kč. Celkem jste vložili 1 000 Kč a korunový výsledek je −91 Kč.
TWR za oba roky činí 1,10 × 0,90 − 1 = −1 % kumulativně. Nejde o roční sazbu. Většina vašich peněz však byla vystavena ztrátovému druhému roku, takže vlastní peněžně vážený výsledek vyjde jinak.
Výpočet IRR pro stejný model
Při vkladech na začátku a po přesně jednom roce řešíme rovnici 100 × (1 + r)² + 900 × (1 + r) = 909. Záporná znaménka vkladů a kladná konečná hodnota dávají v tabulkovém výpočtu stejný výsledek. Roční IRR je přibližně −8,34 %.
IRR je zde roční míra, zatímco uvedené TWR −1 % pokrývá dva roky. I při sjednocení období zůstává rozdíl daný peněžními toky. Číslo −9,1 % získané dělením ztráty celkovými vklady zase ignoruje dobu, po kterou byly jednotlivé částky investovány.
Jak připravit data pro výpočet
Uložte datum a částku každého externího vkladu i výběru. Převody mezi nástroji uvnitř stejného sledovaného portfolia nemají být automaticky nové externí vklady. U IRR s nepravidelnými daty používejte metodu pracující s konkrétními termíny, často označovanou XIRR.
Pro TWR potřebujete ocenění kolem toků a konzistentní zacházení s poplatky. U složitějších toků může mít IRR více matematických řešení nebo žádné vhodné řešení. Proto výsledek kontrolujte proti korunové bilanci a jasně popsané metodice poskytovatele.
Srovnání, které odpovídá otázce
Vedle procent si vždy ponechte součet vkladů, výběrů a konečnou hodnotu. Rozlišujte výnos před náklady a po nákladech, měnu výpočtu a to, zda jsou započtené distribuce. Samotné číslo bez těchto údajů je obtížné interpretovat.
Benchmark pro porovnání investice musí mít odpovídající období a charakter. Vliv vkladů doplňuje pravidelné investování. Nižší vlastní IRR než výnos indexu nemusí dokazovat horší správu; může vzniknout i odlišným načasováním vašich peněz.
FAQ: nejčastější otázky
Který výnos je správný?
Oba mohou být správné, pokud jsou správně spočtené a označené. TWR a IRR odpovídají na různé otázky a nemají se bez vysvětlení zaměňovat.
Je TWR vždy roční sazba?
Ne. Může jít o výnos za celé sledované období. Před porovnáním zjistěte, zda je číslo kumulativní, nebo přepočtené na roční míru.
Proč IRR ovlivní velký vklad?
Zohledňuje velikost a dobu jednotlivých investovaných částek. Vývoj po velkém vkladu proto může mít větší vliv na peněžní zkušenost investora.
Počítá se dividenda jako externí vklad?
V rámci celého portfolia je distribuce součástí investičního výnosu. Její následný výběr mimo portfolio se však zaznamenává jako odchozí peněžní tok.
Stačí počáteční a konečný výpis?
Při průběžných vkladech obvykle ne. Pro peněžně vážený výnos potřebujete toky s daty; přesné TWR vyžaduje vhodná průběžná ocenění.
Je korunový zisk zbytečný údaj?
Ne, kontroluje skutečnou bilanci. Procentní výnos a absolutní zisk používejte společně; samotný zisk ale neumožňuje férově srovnat různě velké investice.
Jak započítat měnový převod?
Zvolte jednu měnu výpočtu a konzistentní způsob oceňování toků i majetku. Měnový pohyb může být součástí výnosu měřeného v korunách.
Co ověřit v aplikaci brokera?
Definici metriky, sledované období, poplatky, distribuce a zacházení s toky. Název „výnos“ sám o sobě neurčuje použitou výpočetní metodu.
